사모 신용 투자를 위한 5가지 가이드라인

이 독특한 비유동성 자산군은 리스크를 고려한 접근이 필요합니다.

 

사모 신용 투자를 위한 5가지 가이드라인

 

금융 시장이 긴축되고 있습니다. 캐나다에서는 통화 공급 증가율이 급감하고 있고 미국에서는 위축되고 있습니다.

고위 대출 담당자를 대상으로 한 설문조사에 따르면 대출 기준이 일반적으로 경기 침체기에 적용되는 수준으로 강화된 것으로 나타났습니다. 당연히 기업 파산도 증가하고 있습니다.

한편 대출 이자율은 지난 20년 동안 볼 수 없었던 수준으로 치솟았습니다.

 

이러한 환경에서 중소기업에 직접 대출을 제공하는 사모 신용 펀드(사모 대출이라고도 함)는 어드바이저와 고객들에게 새로운 기회를 제공합니다.

 

하지만 사모 신용 투자의 고유한 특성과 비유동성 때문에 신중한 접근이 필요합니다. 다음은 이 자산군의 기회를 평가하기 위한 5가지 가이드라인입니다.

 

 

1. 펀드 리스크를 먼저 평가

사모 신용 펀드는 네 가지 유형으로 분류할 수 있습니다:

 

1) 안정적인 수익을 제공하도록 설계된 자본 보존 전략(예: 무차입 선순위 담보 대출 펀드)

2) 수익률과 리스크가 비례하여 상승하는 자본 구조의 하위에 자금을 조달하는 후순위 전략

3) 위험 / 수익 스펙트럼에 따라 달라질 수있는 특수 및 대체 신용 기회 펀드

4) 고위험 부실채권, 기회채권, 벤처채권 대출.

 

유형에 관계없이 모든 펀드의 위험 요소는 고유하므로 실사가 필요합니다.

고려해야 할 주요 요소는 차입업체의 시가총액, 수, 업종/지역 다각화, 자본 구조에서 대출의 선순위,

조건(특히 현금으로 상환하는 대신 대출 원금에 이자를 더하는 현물 상환 대출의 비율) 및 약정, 대출 만기 및 이자율,

대출 삭감을 포함한 포트폴리오 기업의 신용 지표, 특수 대출(예: 매출채권, 재고, 장비 또는 지적 재산)에 중점을 둔 경우 담보의 성격입니다.

 

중요한 점은 일부 펀드는 펀드 수준에서 레버리지를 허용하므로 평가에 중요한 위험 요소를 추가할 수 있다는 점입니다.

레버리지는 긍정적인 시나리오에서는 수익을 확대할 수 있지만 대출이 불이행되면 손실이 크게 확대될 수 있습니다.

 

 

2. 여러 펀드에 대한 강력한 트랙 레코드를 보유한 노련한 매니저만 고려

1986년부터 2018년까지 448개 사모채권 펀드를 대상으로 한 최근 연구에 따르면 이 자산군에서 매니저의 역량이 입증되었습니다. 이전 펀드에서 상위 사분위수 성과를 낸 매니저는 다음 펀드에서 상위 사분위수 성과를 낼 확률이 35%였습니다.

 

반대로 하위 사분위수 성과를 낸 매니저는 다음 펀드에서 최하위 사분위수에 머물 확률이 39%였습니다.

 

이 결과에는 중요한 주의 사항이 있습니다: 이전 펀드가 성숙기에 접어들었거나 투자금이 모두 소진된 경우에만 적용된다는 점입니다. 이전 펀드가 투자 초기 단계에 있는 경우 결과를 평가할 때 주의가 필요합니다.

 

전반적으로 이전 펀드의 상대 수익률이 높을수록 다음 펀드의 수익률도 높았습니다.

 

단일 기업에 대한 높은 수익률이 손실이 발생한 여러 투자 건을 상쇄할 수 있는 사모펀드와 달리, 크레딧 매니저는 손실을 피함으로써 초과 수익을 창출합니다.

따라서 실사를 통해 운용사의 차별화된 대출 개시 접근 방식, 엄격한 인수 방법론, 대출 불이행 시 강력한 모니터링 및 워크아웃 역량, 광범위한 다각화를 가능하게 하는 자본 기반 등을 명확히 파악해야 합니다.

 

 

3. 신중한 진입 계획 수립

3월 31일 기준으로, 약 13,000개의 직접 조달 중소형마켓 대출에 대한 자산 가중 지수인 클리프워터 다이렉트 대출 지수의 현재 수익률은 10.95%로 매력적인 수준입니다. 그러나 긴축 사이클의 영향이 본격화되면 대출 채무 불이행이 증가할 것으로 예상되며, 이에 따라 신용 손실로 인해 수익률이 하락할 것입니다.

신용 손실은 지난 10년간 연평균 0.9%를 기록했지만, 코로나19 셧다운과 유가 하락의 여파로 인해 2020년에는 3.3%, 2017년에는 1.8%로 각각 급등했습니다.

오늘날 연착륙, 완만한 경기침체, 경착륙 등 경제 상황에 대한 전망이 다양하기 때문에 투자 조언자는 이 자산군에 대한 보다 신중한 진입 계획을 고려해야 합니다.

향후 2~3년 동안 여러 펀드로 분산 투자하는 것도 그러한 접근 방식 중 하나입니다. 마찬가지로 자본 보존에 중점을 둔 보수적인 펀드부터 시작하는 것이 순서일 수 있습니다.

 

 

4. 총 신용 위험을 고려한 규모

많은 연금 플랜은 기업 및 하이일드 채권, 부동산 및 인프라 부채를 포함한 전체 신용 배분에서 사모 신용 펀드를 고려합니다. 따라서 사모 크레딧에 대한 배분은 신중하게 이루어집니다.

캐나다 연금투자협회에 따르면, 회원사들은 2022년 포트폴리오의 평균 5.4%를 사모채권 펀드에 할당했습니다. 특히 이 비중은 2021년 3.7%에서 증가했습니다.

 

 

5. 세금 효율성을 위한 자산 배분

주로 자본 이득을 창출하는 사모펀드와 달리 사모 신용 펀드는 대부분 과세 대상 이자 소득을 제공합니다. 따라서 가구 내 자산 배분에 따라 세후 수익 실현에 큰 차이가 있을 수 있습니다.

수익률이 낮은 가족 구성원이나 수익률이 낮은 수혜자가 있는 가족 신탁, 등록된 플랜 또는 상당한 비용이나 비자본 손실 이월액이 있는 법인부터 자산 배분을 시작해야 합니다.

사모 신용 펀드는 어드바이저와 고객에게 새로운 기회이지만, 복잡성과 오늘날의 경제 불확실성으로 인해 리스크를 고려한 접근 방식이 필요합니다.